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移动互联网公司大跳水

2019-06-11 10:58:04精选文摘 我要评论(0)

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移动互联网「增长神话」难续,新的机遇在哪里?

2018 年新经济公司的上市“大逃亡”,并未将他们带向流着奶油和蜜的“应许之地”。

从 6 月初的股价表现来看,新经济公司的现状并不乐观:其中港股首个同股不同权的上市公司小米,股价较发行价近乎腰斩;下沉市场四小巨头之一的趣头条,市值已经跌去73%;新能源汽车代表企业蔚来汽车,正面临盈利无期和华尔街持续看空的风险;最有机会成为平台型公司的美团点评,也较上市时的 500 亿美元跌至 437 亿美元市值。

一位投资人认为:“新经济公司虽然也受到大环境和股市下跌等因素影响,但行业本身存在周期性问题。尤其小米股价跌破 9 港元,可以说是移动互联网红利结束的标志。

移动互联网红利正在消失?连接全球 800 家移动运营商的GSMA统计数据显示,目前全球约 50 亿人拥有手机(以SIM卡为统计,会有一人多张卡情况)。考虑到全球年龄超过 15 岁的人口有 53 亿,很大一部分成年人已经拥有手机。这份数据也许说明,智能手机和移动互联网的增长空间都已经不大。

红利消失,增长的故事难以为继,无论一级市场还是二级市场,都开始对“互联网神话”多了一些理性。互联网进入下半场,很多新经济公司还没有建立完善的盈利模式。甚至BAT也曾遭受进入“下半场”较慢的质疑,新经济公司主业务根基还未稳固,市值表现如同坐过山车,就不难理解。 

新经济公司主营业务增速放缓

新经济公司的主营业务是否处于快速发展中,是资本市场评估其价值几何的重要因素。 2019 年很多新经济公司的主营业务增速都明显放缓,相应的股价和市值出现明显波动。小米、美团点评、腾讯音乐等新公司都遭遇到类似情况。 

根据调研公司Counterpoint数据显示,小米在 2019 年一季度的销量为 2750 万部, 2018 年第一季度出货量为 2810 万部,今年比去年同期出货量要减少1%。作为硬件业务为主的公司,小米公司主营业务出现负增长,导致小米股价从上市的发行价 17 港元,最低跌到8. 92 港元,小米股价跌幅高达46.53%,几乎腰斩;近期小米集团也启动了 3 次回购,稳定股价。

小米的根源问题在于,其上市近一年后,仍未证明自己是家互联网企业。小米的收入主要由三部分构成,主力部分智能手机的营收占比,从 2017 年的70.3%减少至 2018 年的65.1%。IOT与生活消费产品的营收占比,在 2018 年升至25.1%。另一部分是备受关注的互联网服务,达到了9.1%。 

       

 数据来源:小米财报

从上图可以看到,小米的智能手机手机毛利率和IOT与生活消费品毛利率均在10%左右的低位。互联网服务毛利率虽然达到了60%左右的高位,但是这项业务在小米营收中的占比太低,尚不足10%。 

刚刚挤入互联网市值前五的美团点评,市值压力也主要来源于主营业务的引擎“火力不足”。美团点评上市至今,股价跌去18%,主要原因也在于营收及核心业务增速放缓: 2018 年Q3、Q4, 2019 年Q1 三个季度的营收增速同比分别为:97.2%、89%、70.1%;营收贡献最大的外卖业务,三个季度增速分别为84.84%、66.06%、51.7%。

从 2019 年第一季度财报数据看,美团点评的另两项业务,到店及酒旅业务营收达到了 45 亿元,毛利率高达88.3%,然而同比增长仅为43.2%;新业务收入达到 40 亿元,同比增长267.8%,虽然增长速度很快,但是此项业务的毛利率仅为11.1%。而且两项业务占总营收的占比分别为23.4%、20.8%,占比仍不足够影响大盘,可以说美团点评的股价近期想要回暖,还是需要依赖外卖业务的增速。

与小米和美团点评不同的是,腾讯音乐主营业务增速虽然下滑,但是仍旧保持30%以上的增长,不过仍没有阻止股价跌破发行价。

从 2019 年第一季度财报看,腾讯音乐总营收57. 4 亿元,同比增长39.4%。对比 2018 年Q4 季度,腾讯音乐的收入同比增长50.5%至 54 亿元,本季度营收增速已经明显下滑。

腾讯音乐的营收构成相对简明,主要由在线音乐服务和社交娱乐服务两部分组成。其中,在线音乐服务主要包括QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐三大APP的付费订阅和数字专辑,社交娱乐服务主要来自全民K歌和在线直播。

在 2019 年一季度,腾讯音乐在线音乐移动MAU(月活用户人数)为6. 54 亿人,同比增长4.6%。同时,腾讯音乐一季度的在线音乐服务付费用户为 2840 万,同比增长27.4%,社交娱乐服务付费用户为 2080 万,同比增长12.5%。月活跃用户数增速明显放缓,好消息是付费用户数提升。

然而整个行业较低的增速,以及不高的市场天花板,让市场对腾讯音乐“及格”的表现,并没有相应的热情回应。根据 2018 年 12 月 19 日,第五届国际音乐产业高峰论坛发表的《 2018 中国音乐产业发展报告》显示: 2017 年中国数字音乐产业规模达到580. 6 亿元,同比增长9.6%。几百亿市值规模显然很难支撑腾讯音乐 222 亿美元的市值,腾讯音乐需要证明其向泛娱乐平台的转型能够成功,去争取更大的市场空间。

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